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戎马生涯的博客

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【转载】铁路公司大规模上市将压垮股市  

2013-03-14 23:36:54|  分类: 财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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铁路公司大规模上市将压垮股市

 

2013/3/13 每日经济新闻

 

铁路部改革留下的2.66万亿负债,成为众所关注的焦点。

 

有人认为,可以继续大规模发债维持改制后的铁路公司的运作;有人认为,公益型铁路继续由政府出资,而效益好的市场化铁路可以由公司进行市场化投融资,吸引更多的民资进入铁路行业,实现铁路股权多元化;也有人认为,铁路除了2.6万亿元的债务外,还有很多优质资产,改革成企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资,不用过于担心债务问题。

 

第三种观点由全国政协委员、审计署署长董大胜提出,笔者看到之后,为了股票市场惊出一身冷汗。让人担心的是,从国家审计署副署长董大胜先生口中提出的建议,很可能代表了很大一部分人的心声,有了这样的理念,与杀鸡取卵式的做法,目前对于股票市场所做的所有的改革,都将是杯水车薪,无法挽狂澜于既倒。可以想像,A股市场情况略有好转之后,铁路公司、地方投融资平台纷纷上市,再造一个6000亿市值以上的铁路板块,会对市场形成怎样的冲击。

 

中国股票市场为中国的国企改革、银行改制、企业创新、环境改良作出了巨大的贡献,结果成为藏污纳垢之所,同时扭曲了股市的定价机制,上市之后的国企未能成功转变为具有责任心的公众企业,反而形成了中国股票市场糟糕的惯例,普通投资者拥有股票,而对企业的管理、经营甚至自身的赢利没有发言权。不仅如此,在股票市场走出熊市泥潭、稍有喘息余地后,源源不断的公司排队上市等待圈钱。

 

国企不是股票市场成为僵尸市的惟一原因,却是扭曲股市的重要原因,由于主板市场这些公司的“表率”作用,加剧了本已存在于市场中的失信、独裁倾向,并让股票进一步偏离股权本质,而成为只有博彩的象征。股改是难得的让小利于普通投资者,但没有改变股票市场存在的一股独大、大股东一言堂,继续向国企输血,将使股票市场彻底失去存在的价值。

 

关键问题是,我们到底需要一个什么样的股票市场。是需要一个听命于权力、可以予取予夺且不必支付利率的廉价融资场所,还是需要一个能够建立优胜劣汰机制、为企业改革提供源源不断动力的健康的股票市场。

 

铁路公司不是不能上市,关键是必须依据市场规则合规上市。

 

截止目前,大秦铁路、国恒铁路、广深铁路已经上市,与物流、基建等相关的铁龙物流、晋西车轴等也是上市公司,中国铁建、中国南车、中国北车等是股票市场中的巨无霸。但在上市过程中,却存在一系列不合规之处,重要央企中国铁建,中国中铁,中国中冶,中国南车,中国北车等企业特批上市,无疑给投资者强大的心理暗示,这些企业是股票市场中的权贵阶层,可以踢开现有的规则另行其事,不必连续三年获利,不必满足每股净资产1元等基础条件。上市之后除了新股炒作、解禁套现、再融资缓解资金压力等,基本在低位徘徊。

 

发行债券也应遵守市场规则。目前,在铁道部及下属企业已发行尚未到期的直接债务融资额总计为7591亿元。具体包括铁路建设债券6220亿元、公司债90亿元、中期票据1060亿元、短期融资债券221亿元。为了加快铁路建设,铁道债是政府信用支持债券,2011年底,为支持铁道部融资,铁道债被定义为政府支持债券,与一般企业债相比,铁道债更享有利息收入的优惠,减半征收企业所得税,政府信用背书令过去两年铁道部发行的企业债规模持续增加,去年发行总量高达1500亿。

 

铁道路的改革核心是政企分开,改革之后继续政企不分由政府为铁路企业背书,将造成严重的道德风险,投资者难以忘记中钢、中国交建、中国远洋的巨亏,连美国的房利美与房地美在政府背书下都陷入了道德风险的泥潭,遑论中国央企。政企分开后,铁路公司满足上市条件,该上市就上市,接受一视同仁的监管;该发债就发债,接受信用评级公司的评级与购买者的挑选。公益性债务部分,即使由政府承担,必须进行严格的审计,让纳税人的钱付得明明白白。

 

央企低效的背后是政企不分,而金融市场低效的核心是信用不彰,如果任由公司上市脱贫,发债脱贫,中国金融市场的信用将一败涂地。

 

股票市场走过了二十多年的路,该学会尊重市场、尊重规则、尊重信用,绝不能再走以上市脱贫致富的老路了。

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